午間直擊——泛黑鏈的商品相對受壓

    金三銀四，尚能飯否？行業信息機構給出的評測普遍指向，低于樂觀預期。商品市場主要工業品族群之中，五一節前最后一周還在持續壓盤的代表，集中體現在黑鏈或延伸品種上，螺卷礦煤焦，盡管有做多冶煉利潤的呼聲，本周初我們還是只看到成材壓盤帶著原輔料一起走。
    外延的擴散品種上，滬鋅的壓盤下破下探節奏，在有色品種里也相對突出，今年年后的期價走勢，鋅與黑鏈的擬合度也明顯提高，去年一度被行業集中推演的基建屬性防守優勢，邊際松動是各方的關切；滬鎳涉黑鏈的屬性牽制更明顯一些，定價中樞重新回到17-20萬區間波動；再放寬一些視角，PVC作為涉黑鏈的煤頭和下游牽掛品種，近期走勢也相對弱于烯烴鏈其他品種，幾乎沒反應油頭的修復。

    玻璃和純堿也可以泛化為黑鏈延伸品種，今年走勢相對反節奏波動，改善特征點是光伏玻璃的增量傳導，這一點上玻璃和鎳有部分類似，傳統黑鏈環節是牽制點，而新動能的增量環節又還可以托底。玻璃與竣工數據掛靠緊密，在一季度竣工數據階段轉正支持后，因為新開工還是在減量過程中，所以接下來后續竣工數據也會再現平量或緩減量的波動，因此，玻璃和純堿的套利組合，整體仍受制于竣工減量周期的壓制，均衡定價區域難有效上移，產業鏈利潤向統計均值回歸，獨霸高利潤都不現實，二三季度的爭奪點會轉向成本鏈條的瓶頸點。

    有色品種的高低分化，階段受到冶煉利潤兌現的傳導，下半年可以寄托的是美元指數周期趨軟的支持，新動能的大旗集中映射點還是在有色環節，股商聯動資金最青睞的，還是有色板塊資源和骨干優勢代表。
    黑鏈對國內自主品種的影響力，怎么夸張都不過分。因此，接下來提醒多空雙方更加耐心的消化關注行業信息機構的摸排調研，節奏上的關切點，一個是五一長假前的備庫補庫場景，一個是二季度壓減政策落地的行業自適應消化，再就是中期原輔料的定價中樞調整牽制。

    SMM團隊的提示是，市場開始交易鐵水見頂回落，短期成材價格或將強于爐料，可考慮進一步做多鋼廠利潤；鋼聯團隊的觀察思考認為，據平衡表測算，5月底之前，日均鐵水至少降至240噸/日以下，才能有效緩解鋼材去庫壓力。在鐵水產量仍有下降空間的前提下，黑色商品下跌行情尚未結束。抄底的條件需看到鐵水大幅下降、廢鋼基地主動補庫等基本面的轉化。另外從估值的角度來看，根據700元的鐵礦、四輪提降后的焦炭來估算螺紋成本為3600-3700元/噸。

    股指期指，不說也罷，遵循相互驗證一致性的搓節奏思路，大票指數破中期均線則短多節奏暫停，小票指數若下破中期均線，則短線偏空，部分啟動對沖模式。
（倍特期貨   魏宏杰）