午間直擊——反起整

    今天早上我們對內外市場多數品種的節奏關注感受，有點內外反起整的意思。對內外聯動品種來說，內外反套是二季度初的合理選擇，因為現貨季國內可以依靠需求復蘇改善來對沖外盤的所謂衰退疑慮；對國內自主品種來說，內外反起整也是慣常套路，凸顯我們的自主品種以我為主的風格，一度曾經有些交易者把黑鏈稱為國內自主避險代表，其實也是這個意思；對我們的大A表現來說，長時間的真我風格已經成為標牌，中美權益對沖是相當一段時間的流行風。

    今天早上的反起整，純粹只是五一長假前的節奏小錯位波動，可以視作是長假風控提保前的一種資金調倉行為，也隱含代表了國內主流群體的一種態度表態，不褒不貶，市場行為和情緒修正而已，不必夸大。

    國內股指期指的防守節奏，早盤是兩段式波動，開盤先是小票指數做反撲動作，后半程轉為大票指數的提拉護盤動作，大家的調侃解讀是，圍繞上證指數的平臺區間下沿，做防守的姿態還是態度端正的，體現了機構主流群體的呵護默契，可以結構調整，不能讓人氣和中小交易者信心散了，這是關照的重點。
    對比一下歐美盤，隔夜美股那個回切的一彎動作，看圖說話的技術派，心里會咯噔一下，不得不讓人又提高了警惕，老經驗和新經驗的糾纏還在繼續，最后一加就下手，是一些對沖機構的策略建議。

    衍生品行業的人士，操心的時候主要就是國內長假歡慶休息的時段，內外套變單腿，容易扯拐。今年五一的火爆氛圍，我們也不想掃大家的興。會議安排或許剛好巧了，五一長假之后的首個交易日，國內市場正好無縫對接5月議息會議的終端達峰兌現，國內開市后正好與亞太市場一起消化，基本上不耽誤大家歡度長假，個人建議這次五一長假的風控，暫不必夸大風控等級，內外有別和國內反起整的基礎還在，真正考驗保值窗口風控的時段，其實是五月中旬之后，現貨季開始收尾，供需調和的預期差逐步兌現，念想有沒有都該有所表示了。

    黑鏈今天開始下落之后的減空盤換手引導，成材端的減量政策看似成為行業共識，做多冶煉利潤的指引也成為標配，成本下移邏輯和成材修復邏輯，今年不是強對立，區間弱修復雙向受限，也是各方碰撞的妥協思路。
    能化環節的不跟油頭跟煤頭，有點無厘頭。早盤我們看到了烯烴鏈的矛盾糾結，看到了聚酯鏈的兌現調整，看到了部分化工品的弱減空換手修復，與之對應的，則是外盤美油和布油的搭平臺之后重回區間波動模式，二季度行業認為原油整體是供需利于修復挺價的，不過外盤原油期貨的表現繼續體現出供應側彈性受限的抑制。
    軟商品環節，我們關切的除了白糖外，也有棉花的行業預期再校準，天膠的供應側周期轉換能否抬基礎。中國棉花網專稿特別提示，今年紡織產業高峰論壇的嘉賓研討定調，總體平穩，內外分化，后期信心增強等判斷，新作棉花全球格局或延續總體寬松不變，主要壓力來自海外衰退抑制棉花需求；今年現貨季的高點價格有可能回到17000一線，高點時間大致對應三季度末，這是一個估值修復的指引。按這樣的定價預估波動空間來看，之前大家采取的多膠空棉對沖組合，面臨的尷尬是，天膠的供應側驅動彈性恐不能覆蓋棉花的估值修復空間，需要做好各自解鎖單獨飄的準，請留意。
（倍特期貨   魏宏杰）